Mars-hasáb

Cowboyok vagy aranyásók?

A Magyarországot elhagyó multinacionális vállalatok leánycégeit felvásárló befektetők modernkori cowboyok vagy inkább aranyásók? Ennek eldöntését az olvasóra bízzuk, ám a válasz megkönnyítésére a 2016. márciusi Mars-hasábban áttekintjük a 2008-at követő nagyobb tranzakciókat a kivonuló multi cégek és a felvásárlóik szempontjából is: vajon mik voltak a tranzakciós motivációk és sikertényezők?

Tények

  • A Wallis-csoport veszi meg a Prkatiker barkácsáruház ingatlanjait és az üzemeltetést végző cégben is többségi tulajdonossá válik. (Forrás: index.hu, A Wallis-csoporté lett a Praktiker, 2016.01.21.)

Multik kivonulása a 2008-as válságot követően

A Praktikerhez hasonlóan számos multinacionális cég vonult ki teljesen Magyarországról és értékesítette cégét 2008 óta. A 2016 márciusi Mars-hasáb fókuszában a tevékenységüket teljesen felszámoló, nemzetközi hátterű cégek lesznek és nem szentelünk külön figyelmet a (i) gyárbezárásoknak (Danone, Pepsi), (ii) ingatlanértékesítéseknek (Baumax), illetve a (iii) csődöknek (Bricostore). A következő fejezetekben megvizsgáljuk, hogy milyen okból vonultak ki az elmúlt években multinacionális cégek, majd a felvásárlókat és motivációjukat járjuk körbe.

Kép1

Kivonulások okai

Alapvetően három csoportra oszthatjuk az okokat, amiért a külföldi háttérrel rendelkező cégek elhagyták az országot:

  1. Anyavállalati probléma/ Stratégiaváltás: gyakran a kivonulások legfőbb oka az anyavállalatoknál keresendő, így a kockázatosabb kelet-európai cég sikeresen is működhet mégis értékesítésre kerül. Ilyen lehet az anyavállalat csődjét követően a Praktiker értékesítésének az esete, vagy a Sanoma Média eladása, ahol a cégcsoport stratégiájában a televíziós terjeszkedés került előtérbe a magyarországi portfóliójával szemben. De hasonló volt a helyzet, amikor a nyereséges Traspoint International (a finn államvasutak logisztikai cége) értékesítette magyarországi lányát, mert a meglévő észak-európai piacaira kíván fókuszálni. Szintén nyereségesen működött értékesítését megelőzően a Provimi Pet Food és az Eispro is.
  2. Helyi céggel van probléma: Előfordulhat, hogy az anyacég támogatná a magyarországi jelenlétet, de a helyi operáció nem teljesíti a felé támasztott pénzügyi elvárásokat. Számos ilyen esetben felszámolással szűnik meg a tevékenység, de ha a sikertelenség oka, hogy a multinacionális struktúrában a helyi cég nem tud eléggé rugalmasan alkalmazkodni a helyi sajátosságokhoz, akkor egy cégértékesítés is lehet a kivonulás formája. Ez történt az Office Depot esetében is.
  3. Kiszámíthatatlan magyar gazdasági és szabályozói környezet és/vagy az ország pici mérete: a pénzügyi válságot követően számos országban rendkívüli gazdasági intézkedéseket hoztak, változtak korábbi támogatások és különadókat vezettek be. A politikai környezet dinamikusan változó tényező egy vállalat számára, amelyhez alkalmazkodnia szükséges. Az elmúlt évek magyar gazdaságpolitikája számos ilyen kivonulást indukált például a közszolgáltatások területén. Egyes esetekben pedig az motiválja az országból való távozást, hogy nem sikerül az adott országban akkora piacot megszerezni, amelyen már gazdaságosan lehetne működtetni az adott leánycéget. Számos kisebb bank, benzinkúthálózat és a fenti motivációk miatt hagyta el az országot.

A fentiekből is látszik, hogy jellemzően, az anyavállalat problémái, vagy a stratégiájának megváltozása kapcsán kerül a legtöbb leánycég értékesítésre.

Felvásárlók típusai és motivációi

A kivonuló multik vevőinek három fő kategóriáját azonosítjuk:

  • Helyi pénzügyi befektetők: Ilyen például a Wallis Group vagy a Centrál Fund. Helyi független, tőkeerős szereplők, akik ismerik a helyi piaci sajátosságokat, tudnak menedzsment csapatot felállítani és megfelelően rugalmasak. Szívesen vesznek részt az ilyen vállalatértékelési szempontból kedvező kivonulási helyzetekben. Gyakran helyi szemléletben alakítják át az átvett cégek marketing és sales kiadásait, illetve egyéb jelentős költségcsökkentési lépéseket tesznek. Az ezen befektetőknek kedvező tipikus tranzakciós helyzet amikor az eladásra kerülő helyi jelenlét több típusú tevékenységet ölel fel, de időzítési kényszerek miatt ezen tevékenységek szétválasztása és külön-külön értékesítése nem merül fel.
  • Helyi stratégiai befektetők: ilyen például a Trans-Sped cégcsoport, illetve a bankok és benzinkutak felvásárlói (pl. Erste Bank, MOL). Ők az előző tulajdonoshoz képest a helyi kapcsolatrendszerük, szakértelmük, meglévő piacaik és értékesítési csatornáik által elérhető szinergikus értékteremtésen keresztül érhetnek el többletet. Az ezen befektetőknek kedvező tipikus tranzakciós helyzet, amikor az eladásra kerülő helyi tevékenységben iparági problémák, illetve konszolidációs kényszer lép fel.
  • Magyar Állam cégei: Néhány, stratégiailag kiemelt szektorban (energetika, pénzügyi szolgáltatások, távközlés) 2010 óta számos tranzakcióban vevőként szerepelt a Magyar Állam is. A MOL egy részének visszavásárlása orosz tulajdonosoktól, az EON gázkereskedő- és tározói kapacitásainak felvásárlása, az Antenna Hungária többségi tulajdonának felvásárlása esetében az állam a szabályozói eszközrendszerén túlmutató befolyás megszerzésére törekszik.

Jövőbeli trendek

Az elmúlt évek nagyobb tranzakciószáma lehetővé tette a „kivonuló multi” típusú tranzakciók elemzését. A jövőben is elő fog fordulni, hogy nagy multinacionális cégek elhagyják hazánkat, de ezeknek a tranzakcióknak a volumene várhatóan csökken. Ennek legfontosabb okaként a 2008-as válság hatásának távolodását említhetjük, mely eredményeként nem csak az anya- és leányvállalatoknak kell kevésbé nehéz gazdasági körülmények között gazdálkodnia, hanem a politikai és a gazdasági vezetőkön is kisebb lesz a nyomás, hogy a magáncégek jövedelem elvonásán keresztül teremtsenek többletfinanszírozást kiadásaikra. A külföldi tulajdonosok változóban lévő mozgásirányára példa, néhány közelmúltbeli tranzakció, amikor multinacionális cégek felvásárlás útján léptek piacra: az Aryzta AG (Fornetti) , UPS (Cemelog), Karlovarské Minerální Vody Csoport (Szentkirályi és Theodora).

Mi a sikeres felvásárlások titka?

A mi szempontunkból legizgalmasabb kérdés, hogy milyen tranzakciókat szülnek azok a szituációk, ahol anyavállalati problémák/stratégiaváltás vagy a helyi cég problémái állnak a háttérben. Ekkor legtöbbször magánbefektetők a potenciális érdeklődők, állami befolyás ritkán érvényesül a tranzakciós folyamatban. Annak ellenére, hogy magánszereplők állnak a tranzakciós folyamat mindkét oldalán, mégis vannak ezen helyzeteknek sajátosságai, amit érdemes áttekinteni.
Multinacionális eladások esetén a nem pénzügyi megfontolások (pl. gyorsaság, tranzakciós struktúra, kockázatvállalási hajlandóság, bankkapcsolatok) előtérbe kerülnek a vételárral szemben, mert az eladó oldali döntéshozók számára az összvállalati stratégia végrehajthatósága fontosabb szempont lehet, mint az aktuális eladási ár.
Fentieknek megfelelően, a gyorsaság, rugalmasság a tranzakciós struktúrában, kockázatvállalási hajlandóság, bankkapcsolatok megléte segíti a vevőket egy pénzügyileg kiemelten sikeres tranzakció lebonyolításában, mivel aki ezen tényezők birtokában van, sokszor minimális versenyhelyzetben képes a tranzakciót lebonyolítani. A fenti tulajdonsággal rendelkező befektetők nem csak a cikkben tárgyalt multinacionális cégek kivonulásakor fellépő tranzakciós helyzetekben lehetnek sikeres vevők, hanem számos egyéb tranzakció kapcsán is előnyt élveznek még akkor is, ha jóval kisebb mértékben.

Jászkuti Bertalan
Karli Péter

Ügyvezetők

A Heal Partners-ről: A Heal Partners egy független tranzakciós tanácsadó cég, melyet 2009-ben a közép-kelet európai középméretű cégek tőkeellátottságának elősegítésére hoztunk létre. Ügyfeleink elsősorban magántulajdonban lévő vállalatok, magánbefektetők, kockázati tőkealapok. Elkötelezettek vagyunk a minőség iránt, melyet a közel 20 éves befektetési banki és professzionális tanácsadási munkáink közben sajátítottunk el. Fókuszunk: Három kiemelt iparágban (i., Egészségügy/Gyógyszeripar, ii., Telekommunikáció/Média /Technológia, iii., Logisztika /Disztribúció tranzakciós tanácsadási szolgáltatások (cégértékesítés, tőkebevonás, vállalat-felvásárlás, külső finanszírozás bevonása), tranzakciós felkészítés, üzletértékelés, illetve pénzügyi modellezés. Hátterünk: Vezető munkatársaink az elmúlt közel 20 évben a közép-kelet-európai régió piacvezető befektetési bankjainál és vállalati-pénzügyi tanácsadó cégeinél szereztek tapasztalatokat számos nemzetközi projektben. Tagjai vagyunk a Globalscope nemzetközi hálózatának, ami egy pénzügyi tanácsadókat tömörítő nemzetközi hálózat és az országhatárokat átívelő tranzakciók során nyújtott tanácsadásra fókuszál.

PDF letöltés

    Iratkozz fel hírlevelünkre





    Kiadványaink

    További részletek
    green and black computer motherboard

    Hírek

    Vevő oldali tanácsadás – jelentős részesedés megszerzése a Cobra Controlban

    Vevő oldali tanácsadóként segítettünk egy Magánbefektető csoportot jelentős részesedés megszerzése során a Cobra Controlban.

    További részletek

    Tranzakciós Jelentés

    Heal Partners Tranzakciós Jelentés

    A Heal Partners félévente frissülő jelentése az európai és közép-kelet-európai tranzakciós piac egyes szegmenseiről (Egészségügy, TMT, Logisztika, Fogyasztási cikkek)

    További részletek

    Mars-hasáb

    2019-2020 a csomaglogisztika évei

    Évente megjelenő logisztika-szállítmányozási cikkünkben az iparági trendeket vizsgáljuk, elemezzük a makro és mikro szintű statisztikákat és igyekszünk rávilágítani az aktuális trendekre és várható folyamatokra.

    További részletek

    Mars-hasáb

    Az utolsó békeév – magyar magánegészségügy a 2019-es számok fényében

    Cikkünkben a pandémia előtti utolsó békeév, a 2019-es év magánegészségügyi trendjeit elemezzük a piaci szereplők pénzügyi beszámolói alapján

    További részletek

    Mars-hasáb

    Elérhető finanszírozási csatornák gazdasági visszaesés idején

    Cikkünkben összegyűjtjük az elérhető finanszírozási lehetőségeket, melyeket a hazai cégtulajdonosok számba vehetnek a COVID-19 hatására kibontakozó gazdasági visszaesés idején

    További részletek

    Mars-hasáb

    #maradjotthon #vigyázzmagadra – Mikor kerül le a lélegeztetőgépről az M&A piac?

    Kulcs iparágaink várható tranzakciós aktivitása a járvány és a gazdasági visszaesés tükrében

    További részletek

    Mars-hasáb

    A tranzakciós piac nem lassít, mert a hazai befektetők egyre aktívabbak

    Cikkünkben a 2020-ban várható tranzakciós aktivitásról értekezünk, különös tekintettel a magánegészségügy, a logisztika, a technológia és a fogyasztási cikkek gyártóira koncentrálva

    További részletek

    Mars-hasáb

    Egy cégépítés és eladás rejtelmei

    Rendhagyó formában jelenik meg 2019 utolsó Mars hasábja. Az alábbiakban interjút olvashatnak Györkő Zoltánnal, a Balabit egyik társ-alapítójával és volt ügyvezető igazgatójával. Interjút eddig még nem készítettünk ezen keretek között, de most jó okunk van rá.

    További részletek

    Mars-hasáb

    Folytatódik a logisztikai akadályfutás – közös kihívások, eltérő válaszok

    Jelen cikkünkben a makro kép vizsgálata mellett kiemelten foglalkozunk a jelentősebb hazai szereplők teljesítményének elemzésével, azt kutatjuk, hogy milyen stratégia vezethet a túléléshez, fejlődéshez

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    ”Hát itt meg mi történik?” Magyar magánegészségügyi anzix a 2018-as számok és jelenlegi mozgások fényében.

    Magánegészségügyi trendek és az ezekre adott egyedi válaszok a piaci szereplőktől

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Új év, új trendek? 2019-es várakozásaink

    Hagyományt szeretnénk teremteni azzal, hogy az évre vonatkozó várakozásainkat egy rövid írásban osztjuk meg. Maradnánk a kaptafánál, ezért alapvetően a tranzakciós piac és főbb iparágaink (Technológia, Egészségügy, Logisztika) 2019-re várható trendjeiről fogunk szólni

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Okos-buszjegy, mint vonzó vállalkozás? Az angol Ticketer tranzakció hátteréről, avagy a tömegközlekedés forradalma!

    Ezúttal egy külföldi sikersztoriról írunk, amely ugyanakkor akár a hazai tömegközlekedés további korszerűsítéséhez is adhat friss gondolatokat!

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Régi szereplők, új szereposztás

    A Vodafone felvásárolja a német, a magyar, a cseh és a román piacon működő UPC cégeket. E tranzakció kapcsán elemezzük a távközlési piaci trendeket

    További részletek

    Mars-hasáb

    Magán egészségügyi szolgáltatók 2017 éves teljesítménye – Organikus növekedés vagy piaci konszolidáció

    Rendhagyó cikkünkben elemezzük a magyar magánegészségügyi piacot a 2017-es beszámolók alapján

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Egészségügy digitalizációja: Microsoft vagy Apple model?

    2018 áprilisi cikkünkben definiáljuk az egészségügy digitalizációs folyamatát, majd kitekintést teszünk nemzetközi trendekre és a piaci szereplők aktivitásra

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Pénzem a bankban vagy út közben? Fizetési megoldások a banki világon túl

    Két hazai tranzakció (Barion tőkeemelés és Cellum részesedés szerzés) apropóján néztük meg, hogy mi is ez a Fintech iparág, mik a fő trendek és kíváncsiak voltunk arra is, hogy mik az aktuális értékeltségi szintek

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Legjobb recept csak Neked!

    A karácsonyi cikkünk évek óta rendhagyó, idén sem lesz másképp. 2017 során többek között a NOSALTY receptoldal tulajdonosait segítettük a portál Centrál Média csoportnak történő értékesítése során. A szoros együttműködés és a karácsonyi hangulat ihlette decemberi cikkünket

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Húzd meg, ereszd meg! – Technológiai, szabályozási és piaci hullámok a távközlésben

    Újra élénkülő tranzakciós aktivitást látunk a hazai telekommunikációs piacon

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Logisztikai futóverseny – Síkfutás vagy gátfutás?

    A 2017 augusztusi Mars-hasábban a logisztikai szegmens aktuális kihívásait tekintjük át, mikro és makro szinten is

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Magán egészségügyi vállalatok 2016: ismét kétszámjegyű növekedés itthon, de mi van a szomszédban?

    Újabb üzleti év zárult, a számok nyilvánosak: a hazai kiemelt magán egészségügyi szolgáltatók tovább növekedtek a 2016-os üzleti évben

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Dráguló pénz = Olcsóbb vállalatok?

    Történelmi mélyponton a finanszírozási környezet. Meddig tart ez az édeni állapot? A 2017. áprilisi Mars-hasábban áttekintjük a mostanában irányt változtató gazdasági folyamatokat és azoknak a cégértékelésre gyakorolt hatását

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Sharing economy – Szakosodás a köbön?

    2017. februári cikkünkben a sharing economy modellt elemezzük és kérdezzük magunk is: mi jöhet még? Vége a klasszikus vállalati modellnek?

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Ünnepi őrület: „Legyen meg az év végére!”

    Tavalyhoz hasonlóan idén is az ünnepeket állítjuk cikksorozatunk évzáró részének középpontjába.

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Engedd el és nagy leszel!

    2016 októberi cikkünkben fényt derítünk a magántőke befektetések és kockázati tőke közötti alapvető különbségekre, és elemezzük az elmúlt év három legkiemelkedőbb magántőke befektetési eseményéin keresztül (Diatron, Scitec, Waberer), hogy mit is kaptak az alapító tulajdonosok a befektetőktől

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Versenyben maradni

    Az augusztus havi Mars-hasábban kicsit mélyebbre ásunk abban, hogy hogyan érinti a magyar tulajdonosú KKV-kat a strukturális munkanélküliség, a kivándorlás és a munkaerőpiacra való nehéz visszatérés hármasa

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Magas hozzáadott érték – Alacsony bérek: Mi az?

    2016. júniusi cikkünkben áttekintjük, hogy miként nyújt megoldást a magánszektor a magyar egészségügyi rendszer problémáira

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Online-világ: Általános „inter-pláza” avagy szakosodott felületek?

    2016 májusi cikkünkben megvizsgáljuk az ország egyik legdinamikusabban növekvő szegmensének - digitális reklámköltések – sikeres exitjeit

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Üstökösből planéták?

    Cikkünkben áttekintjük, hogy milyen fejlődési pályán járnak a pénzügyi válság legnehezebb időszakában a leggyorsabban fejlődő vállalkozások közé bekerült magyar cégek

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    „Tech milliárdosból” diverzifikált befektetőket!

    Napjainkra kialakult egy olyan magyar vállalkozói réteg, amely a korábbi sikeresen felépített technológiai cégét értékesítette; fiatalok, lendületesek, tőkével rendelkeznek. Hogyan tovább?

    További részletek

    Mars-hasab

    Mars-hasáb

    Új év, új trendek?

    E havi írásunkban egyrészt visszatekintünk a 2015-ös évben írt cikkeinkre, és feltesszük a kérdést: mi várható az idén a néhány, általunk követett iparágban, illetve a tranzakciós piacon?

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Ha kapsz, visszaadsz!

    Az ünnepi hangulatban megvizsgáljuk a cikkünkben, hogy mely tényezők hogyan hatnak egy ország jótékonysági szintjére

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Online kereskedelem – Túl az érettségi vizsgán

    Cikkünkben a szallas.hu és az edigital.hu felvásárlásának példájából kiindulva körbejárjuk, hogy az internetes kereskedelem szereplői milyen stratégiai válaszokat adhatnak a piac növekedésével járó kihívásokra

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Amikor a hóhért akasztják

    Mi állhat két magyarországi tranzakciós tanácsadó cég összeolvadásának hátterében? Nézzünk a kulisszák mögé és vizsgáljuk meg a tanácsadó piacot!

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    A családban az erő

    Cikkónkben a Forbes magazin 2015. augusztusi számában megjelent 21 legnagyobb magyar családi vállalkozást, illetve a német „Mittelstand”-ot vetjük össze

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    A kis hal is megeheti a kishalat

    A belföldi logisztikai piac szerkezete gyökeresen át fog alakulni, a mai szétszabdalt szerkezetből egy koncentráltabb felé fog elmozdulni

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Olcsó pénz = drága vállalatok?

    Cikkünk áttekinti, hogy vajon a vevők szemében az olcsó pénz közvetlenül eredményezi-e vállalatok felértékelődését

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Iparági dinamikák: online piacterek versus magánegészségügyi szolgáltatások

    Cikkünk a magánegészségügyi szektor várható fejlődési pályáját elemzi a releváns párhuzamok segítségével: Kik válhatnak a várható konszolidációs folyamat éllovasaivá?

    További részletek