Mars-hasáb

Dráguló pénz = Olcsóbb vállalatok?

Történelmi mélyponton a finanszírozási környezet. Meddig tart ez az édeni állapot? A 2017. áprilisi Mars-hasábban áttekintjük a mostanában irányt változtató gazdasági folyamatokat és azoknak a cégértékelésre gyakorolt hatását. Rövid távon eladóknak: Irány a kassza! Hosszú távon maradóknak: Később olcsóbb lehet!

Tények

  1. Az év végéig a befektetők a FED három-négy alapkamat emelésre készülnek Amerikában az árazások szerint. (Forrás: Portolio: Egy év késéssel tényleg a gázra léphetnek Amerikában, 2017.03.12.)

  2. Az inflációs előrejelzések alapján már 2017-ben is megközelítjük a 3%-os hosszú távú célértéket, és hasonlóak a várakozások 2019-ig. A várható gazdasági növekedés pedig 3,6% 2017-re. (Forrás: MNB: 2017 márciusi inflációs előrejelzés, 2017.03.22.)

Az Olcsó pénz=Drága vállalatok ideje meg van számlálva?

2015 júliusában (majd 2 éve) arról írtunk, hogy a kamatkörnyezet enyhülésével mind eladói, mind vevői oldalról milyen kedvező környezet alakult ki. Az alacsony hitelkamatok következtében a vállalatok értéke még minden más változatlansága mellett is megnövekszik, a vevőknek pedig olcsóbb a finanszírozás és nagyobb az esélye a szereplőknek, hogy egymásra találjanak.

 Mars20170501

 

A cikk megírása óta megfigyelhető hazai folyamatok a felvásárlásoknál:

  1. Csökkentek a kamatterhek: A BUBOR mértéke tovább csökkent a 2015-ös szinthez képest, semmilyen lejáratban nem haladja meg az 50 bázispontot, a vállalatok sorra cserélték le a drágább hiteleiket, a folyamat során komolyan lehetett versenyeztetni a bankokat.
  2. Növekedett a banki verseny: A 2008-as pénzügyi válság terheitől lassan megszabadulva, az elmúlt néhány évben a növekvő banki verseny volt jellemző. Különösen igaz ez a stabil és növekedni képes közép-vállalati szegmensnek szánt hitelek területén. A növekvő versenyt jól jelzi az NHP hiteleknél a maximált marzsoknál jóval alacsonyabb banki árazás kialakulása.
  3. Megnövekedett számú felvásárlás történt hitelfinanszírozás bevonásával: A bankok által kért vásárlói-önerő érték (vagyis egy akvizíció során vételár mekkora részét kell a vevőnek finanszírozni) folyamatosan csökkent. Ezzel az akviráló társaságok átlagos eladósodottság mértéke is lassan növekedett.

Tovább gyűrűzött a kedvező gazdasági környezet kínálta lehetőségeknek köszönthetően az előnyös finanszírozás hatása. Az általános forrásbőség eredményeképp növekvő számú tranzakciós aktivitást figyelhettünk meg csökkenő külső finanszírozási költségek mellett.

Merre megy a gazdaság?

Növekvő infláció és GDP: Mint ahogy az az MNB márciusi jelentéséből is látszik, a gazdaság növekedése és az infláció fokozódása várható 2017-re:

 Mars20170502

Dráguló hitelek: a jegybanki alapkamat mértéke 2016.05.25-étől 90 bázispont, a BUBOR értéke pedig azóta, az esetek túlnyomó többségében ezen szint alatt volt, részben a Nemzeti Bank további likviditásbővítő intézkedései miatt. Azonban, ha a 2017-es infláció valóban a várakozások szerint alakul, akkor egyértelműen negatívba fordulnak a reálhozamok, ami már néhány éves idő távon sem valószínű, hogy fennmarad. Ha a hitelkamatok növekedni kezdenek, akkor a két éve leírt folyamattal ellentétes jelenségek várhatóak.

Uniós támogatások szintje is magas, de 2019-től tartósan csökkenésnek indulhat: A magyar középvállalati szektor finanszírozásában a közelmúltban egyre növekvő szerepet töltöttek be az Európai Uniós források, amik szintén az elmúlt 5 évben voltak a csúcson. A kohéziós politika elemzői várakozások alapján meg fog változni, 2020 után a támogatások volumene jelentősen csökkenhet és szerkezete is megváltozhat. A mostani felgyorsított kifizetések ráadásul Magyarországon azt okozhatják, hogy a középvállalati-szektor rendelkezésére álló uniós források már 2019-től csökkenésnek indulnak.

Mi következik mindebből? – Akár eladó vagy, akár vevő, lépj!

Összegyűjtöttük egy táblázatban, hogy a vállalat értékének melyek a legfontosabb tényezői és ezen tényezők hogyan hatnak az értékére. Míg a GDP növekedési kilátások javulása már beépült a cégek értékelésébe, a kamatkörnyezet növekedésével a jövőben mind a befektetői elvárt hozam, mind a hitelkamatok növekedése várható. Ezek együttes eredményeképp úgy véljük, hogy a magyar középvállalati szektor értékeltsége egy lokális maximumhoz közelít: (i) fix kamatlábú hitellel megtámogatott cégvásárlás vevője jól jár, (ii) az eladók pedig most még kedvező áron tudnak kiszállni.

MArs20170503

A kamatkörnyezet és így a finanszírozási környezet hosszú ideje nem volt ilyen kedvező a magyar középvállalatok számára. Az alacsony kamatok, a növekvő banki verseny és az uniós források nagy bősége egyszerre van jelen. Ha nem is számítunk földindulásra, érdemes felkészülni egy nehezedő finanszírozási környezetre. Az előre látható folyamatok alapján emelkedhet a külső finanszírozás ára, aminek fényében érdemes a tranzakcióra érett vállaltokat piacra vinni, a vásárolni szándékozó cégeknek pedig mobilizálni magukat.

A fent vázolt makrogazdasági irányváltás a következő időszakban alapvetően az iparág konszolidátorainak kedvez: akik nem kiszállnak, hanem éppen növelni tervezik fókuszukat és hosszú távú piaci pozíciójukat, akár piaci versenytársak felvásárlása útján.

Véleményünk szerint ezen piackonszolidáló felvásárlások átlagosan csökkenő szorzószámok mellett fognak megvalósulni. Természetesen mindig lesz olyan piaci szereplő, amelyért komoly árverseny alakul majd ki (például átlag feletti jövedelmezősége, stratégiai piaci pozíciója, egyedi kompetenciái miatt), de az általános piaci kilátások a vevőket segítik.

Jászkuti Bertalan
Karli Péter

Ügyvezetők

A Heal Partners-ről: A Heal Partners egy független tranzakciós tanácsadó cég, melyet 2009-ben a közép-kelet európai középméretű cégek tőkeellátottságának elősegítésére hoztunk létre. Ügyfeleink elsősorban magántulajdonban lévő vállalatok, magánbefektetők, kockázati tőkealapok. Elkötelezettek vagyunk a minőség iránt, melyet a közel 20 éves befektetési banki és professzionális tanácsadási munkáink közben sajátítottunk el. Fókuszunk: Három kiemelt iparágban (i., Egészségügy/Gyógyszeripar, ii., Telekommunikáció/Média /Technológia, iii., Logisztika /Disztribúció tranzakciós tanácsadási szolgáltatások (cégértékesítés, tőkebevonás, vállalat-felvásárlás, külső finanszírozás bevonása), tranzakciós felkészítés, üzletértékelés, illetve pénzügyi modellezés. Hátterünk: Vezető munkatársaink az elmúlt közel 20 évben a közép-kelet-európai régió piacvezető befektetési bankjainál és vállalati-pénzügyi tanácsadó cégeinél szereztek tapasztalatokat számos nemzetközi projektben. Tagjai vagyunk a Globalscope nemzetközi hálózatának, ami egy pénzügyi tanácsadókat tömörítő nemzetközi hálózat és az országhatárokat átívelő tranzakciók során nyújtott tanácsadásra fókuszál.

PDF letöltés

    Iratkozz fel hírlevelünkre





    Kiadványaink

    További részletek
    green and black computer motherboard

    Hírek

    Vevő oldali tanácsadás – jelentős részesedés megszerzése a Cobra Controlban

    Vevő oldali tanácsadóként segítettünk egy Magánbefektető csoportot jelentős részesedés megszerzése során a Cobra Controlban.

    További részletek

    Tranzakciós Jelentés

    Heal Partners Tranzakciós Jelentés

    A Heal Partners félévente frissülő jelentése az európai és közép-kelet-európai tranzakciós piac egyes szegmenseiről (Egészségügy, TMT, Logisztika, Fogyasztási cikkek)

    További részletek

    Mars-hasáb

    2019-2020 a csomaglogisztika évei

    Évente megjelenő logisztika-szállítmányozási cikkünkben az iparági trendeket vizsgáljuk, elemezzük a makro és mikro szintű statisztikákat és igyekszünk rávilágítani az aktuális trendekre és várható folyamatokra.

    További részletek

    Mars-hasáb

    Az utolsó békeév – magyar magánegészségügy a 2019-es számok fényében

    Cikkünkben a pandémia előtti utolsó békeév, a 2019-es év magánegészségügyi trendjeit elemezzük a piaci szereplők pénzügyi beszámolói alapján

    További részletek

    Mars-hasáb

    Elérhető finanszírozási csatornák gazdasági visszaesés idején

    Cikkünkben összegyűjtjük az elérhető finanszírozási lehetőségeket, melyeket a hazai cégtulajdonosok számba vehetnek a COVID-19 hatására kibontakozó gazdasági visszaesés idején

    További részletek

    Mars-hasáb

    #maradjotthon #vigyázzmagadra – Mikor kerül le a lélegeztetőgépről az M&A piac?

    Kulcs iparágaink várható tranzakciós aktivitása a járvány és a gazdasági visszaesés tükrében

    További részletek

    Mars-hasáb

    A tranzakciós piac nem lassít, mert a hazai befektetők egyre aktívabbak

    Cikkünkben a 2020-ban várható tranzakciós aktivitásról értekezünk, különös tekintettel a magánegészségügy, a logisztika, a technológia és a fogyasztási cikkek gyártóira koncentrálva

    További részletek

    Mars-hasáb

    Egy cégépítés és eladás rejtelmei

    Rendhagyó formában jelenik meg 2019 utolsó Mars hasábja. Az alábbiakban interjút olvashatnak Györkő Zoltánnal, a Balabit egyik társ-alapítójával és volt ügyvezető igazgatójával. Interjút eddig még nem készítettünk ezen keretek között, de most jó okunk van rá.

    További részletek

    Mars-hasáb

    Folytatódik a logisztikai akadályfutás – közös kihívások, eltérő válaszok

    Jelen cikkünkben a makro kép vizsgálata mellett kiemelten foglalkozunk a jelentősebb hazai szereplők teljesítményének elemzésével, azt kutatjuk, hogy milyen stratégia vezethet a túléléshez, fejlődéshez

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    ”Hát itt meg mi történik?” Magyar magánegészségügyi anzix a 2018-as számok és jelenlegi mozgások fényében.

    Magánegészségügyi trendek és az ezekre adott egyedi válaszok a piaci szereplőktől

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Új év, új trendek? 2019-es várakozásaink

    Hagyományt szeretnénk teremteni azzal, hogy az évre vonatkozó várakozásainkat egy rövid írásban osztjuk meg. Maradnánk a kaptafánál, ezért alapvetően a tranzakciós piac és főbb iparágaink (Technológia, Egészségügy, Logisztika) 2019-re várható trendjeiről fogunk szólni

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Okos-buszjegy, mint vonzó vállalkozás? Az angol Ticketer tranzakció hátteréről, avagy a tömegközlekedés forradalma!

    Ezúttal egy külföldi sikersztoriról írunk, amely ugyanakkor akár a hazai tömegközlekedés további korszerűsítéséhez is adhat friss gondolatokat!

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Régi szereplők, új szereposztás

    A Vodafone felvásárolja a német, a magyar, a cseh és a román piacon működő UPC cégeket. E tranzakció kapcsán elemezzük a távközlési piaci trendeket

    További részletek

    Mars-hasáb

    Magán egészségügyi szolgáltatók 2017 éves teljesítménye – Organikus növekedés vagy piaci konszolidáció

    Rendhagyó cikkünkben elemezzük a magyar magánegészségügyi piacot a 2017-es beszámolók alapján

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Egészségügy digitalizációja: Microsoft vagy Apple model?

    2018 áprilisi cikkünkben definiáljuk az egészségügy digitalizációs folyamatát, majd kitekintést teszünk nemzetközi trendekre és a piaci szereplők aktivitásra

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Pénzem a bankban vagy út közben? Fizetési megoldások a banki világon túl

    Két hazai tranzakció (Barion tőkeemelés és Cellum részesedés szerzés) apropóján néztük meg, hogy mi is ez a Fintech iparág, mik a fő trendek és kíváncsiak voltunk arra is, hogy mik az aktuális értékeltségi szintek

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Legjobb recept csak Neked!

    A karácsonyi cikkünk évek óta rendhagyó, idén sem lesz másképp. 2017 során többek között a NOSALTY receptoldal tulajdonosait segítettük a portál Centrál Média csoportnak történő értékesítése során. A szoros együttműködés és a karácsonyi hangulat ihlette decemberi cikkünket

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Húzd meg, ereszd meg! – Technológiai, szabályozási és piaci hullámok a távközlésben

    Újra élénkülő tranzakciós aktivitást látunk a hazai telekommunikációs piacon

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Logisztikai futóverseny – Síkfutás vagy gátfutás?

    A 2017 augusztusi Mars-hasábban a logisztikai szegmens aktuális kihívásait tekintjük át, mikro és makro szinten is

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Magán egészségügyi vállalatok 2016: ismét kétszámjegyű növekedés itthon, de mi van a szomszédban?

    Újabb üzleti év zárult, a számok nyilvánosak: a hazai kiemelt magán egészségügyi szolgáltatók tovább növekedtek a 2016-os üzleti évben

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Sharing economy – Szakosodás a köbön?

    2017. februári cikkünkben a sharing economy modellt elemezzük és kérdezzük magunk is: mi jöhet még? Vége a klasszikus vállalati modellnek?

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Ünnepi őrület: „Legyen meg az év végére!”

    Tavalyhoz hasonlóan idén is az ünnepeket állítjuk cikksorozatunk évzáró részének középpontjába.

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Engedd el és nagy leszel!

    2016 októberi cikkünkben fényt derítünk a magántőke befektetések és kockázati tőke közötti alapvető különbségekre, és elemezzük az elmúlt év három legkiemelkedőbb magántőke befektetési eseményéin keresztül (Diatron, Scitec, Waberer), hogy mit is kaptak az alapító tulajdonosok a befektetőktől

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Versenyben maradni

    Az augusztus havi Mars-hasábban kicsit mélyebbre ásunk abban, hogy hogyan érinti a magyar tulajdonosú KKV-kat a strukturális munkanélküliség, a kivándorlás és a munkaerőpiacra való nehéz visszatérés hármasa

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Magas hozzáadott érték – Alacsony bérek: Mi az?

    2016. júniusi cikkünkben áttekintjük, hogy miként nyújt megoldást a magánszektor a magyar egészségügyi rendszer problémáira

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Online-világ: Általános „inter-pláza” avagy szakosodott felületek?

    2016 májusi cikkünkben megvizsgáljuk az ország egyik legdinamikusabban növekvő szegmensének - digitális reklámköltések – sikeres exitjeit

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Üstökösből planéták?

    Cikkünkben áttekintjük, hogy milyen fejlődési pályán járnak a pénzügyi válság legnehezebb időszakában a leggyorsabban fejlődő vállalkozások közé bekerült magyar cégek

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Cowboyok vagy aranyásók?

    A 2016. márciusi Mars-hasábban áttekintjük a 2008-at követő nagyobb tranzakciókat a kivonuló multi cégek és a felvásárlóik szempontjából

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    „Tech milliárdosból” diverzifikált befektetőket!

    Napjainkra kialakult egy olyan magyar vállalkozói réteg, amely a korábbi sikeresen felépített technológiai cégét értékesítette; fiatalok, lendületesek, tőkével rendelkeznek. Hogyan tovább?

    További részletek

    Mars-hasab

    Mars-hasáb

    Új év, új trendek?

    E havi írásunkban egyrészt visszatekintünk a 2015-ös évben írt cikkeinkre, és feltesszük a kérdést: mi várható az idén a néhány, általunk követett iparágban, illetve a tranzakciós piacon?

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Ha kapsz, visszaadsz!

    Az ünnepi hangulatban megvizsgáljuk a cikkünkben, hogy mely tényezők hogyan hatnak egy ország jótékonysági szintjére

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Online kereskedelem – Túl az érettségi vizsgán

    Cikkünkben a szallas.hu és az edigital.hu felvásárlásának példájából kiindulva körbejárjuk, hogy az internetes kereskedelem szereplői milyen stratégiai válaszokat adhatnak a piac növekedésével járó kihívásokra

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Amikor a hóhért akasztják

    Mi állhat két magyarországi tranzakciós tanácsadó cég összeolvadásának hátterében? Nézzünk a kulisszák mögé és vizsgáljuk meg a tanácsadó piacot!

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    A családban az erő

    Cikkónkben a Forbes magazin 2015. augusztusi számában megjelent 21 legnagyobb magyar családi vállalkozást, illetve a német „Mittelstand”-ot vetjük össze

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    A kis hal is megeheti a kishalat

    A belföldi logisztikai piac szerkezete gyökeresen át fog alakulni, a mai szétszabdalt szerkezetből egy koncentráltabb felé fog elmozdulni

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Olcsó pénz = drága vállalatok?

    Cikkünk áttekinti, hogy vajon a vevők szemében az olcsó pénz közvetlenül eredményezi-e vállalatok felértékelődését

    További részletek

    Mars-hasáb

    Mars-hasáb

    Iparági dinamikák: online piacterek versus magánegészségügyi szolgáltatások

    Cikkünk a magánegészségügyi szektor várható fejlődési pályáját elemzi a releváns párhuzamok segítségével: Kik válhatnak a várható konszolidációs folyamat éllovasaivá?

    További részletek